昨日央行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议，会上提到：指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率、继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行。

存量房贷利率下调最初于7月14日央行新闻发布会上提出，央行表示“支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”，而此次在下半年工作会议上，对于存量按揭利率调整的措辞从前期“支持和鼓励”变换为“指导”。机构分析人士认为，监管意图和方向更加明确，预计后续存量按揭利率中枢会保持下行趋势，向新发按揭利率收敛。

下调存量房贷利率有利于降低居民住房消费负担、缓解提前还贷等问题，但同时会给银行带来一定的经营压力。

【资料图】

果然消息一出，今早银行股集体低开，截至发稿，邮储银行跌逾4%，中信银行、招商银行、农业银行等跌幅居前。银行ETF（512800）低开低走，场内价格现跌1.81%，成交额2.44亿元。

展望存量利率下调后续政策执行节奏，对银行板块预计造成多大影响，我们梳理了各家机构最新观点，归纳为以下三点。

【一、“一刀切”式的调降概率小】

本次央行最新口径依旧强调“依法、有序”，华创证券预测预计实质落地是小范围试点、逐步推进、先从优质客户展开，“一刀切”式的调降仍是小概率事件。

房贷“因城施策”已实施多年，在此背景下，统一全面调整的难度较大，预计针对不同地区、不同信用主体的政策也将不同，调降倾向复杂化和个性化。

如此前兴业银行广州分行针对存量按揭客户给予1年期的利率优惠券，优惠仅在广州市的部分支行创新试点，并未全面推广。

【二、对银行资产端影响有限】

根据央行数据，截至一季度末个人住房按揭贷款余额为38.9万亿元，占比金融机构各项贷款余额比例仅17.3%，即使极度悲观假设所有存量按揭利率都下调50bps，对银行资产端的利率影响上限在8.65bps。叠加符合调整利率加点的按揭贷款占比有限，预计对银行端影响更小。

国盛证券经过测算表示，若假设2022年末各家银行存量房贷中执行利率在LPR之上的占比在50%，这部分贷款利率调降60bps，对上市银行息差影响在-4.6bps左右，对营业收入影响约-1.8%。

【三、银行当前估值已较充分反映政策预期，底部特征显著】

截至7月30日，银行板块（中证银行指数）最新市净率PB仅为0.58，低于近十年约90%的历史分位点。多家机构指出，当前银行板块底部特征显著。

华创证券认为，考虑当前板块持仓、估值均处历史较低水平，已经充分蕴含对经济、地产的悲观预期，银行板块打开绝对收益空间。当前政策表态积极、信心可以适度走在前面。

中信证券表示，银行板块估值已经大部分反映政策预期，6月以来的板块调整，也充分反映投资者对于银行经营走弱的预期，当前估值底部特征明确。

东兴证券也表示，目前银行估值仍处于低位，但股息率仍位于高位，部分上市行股息率超过5%，对中长期资金吸引力加大。同时二季度机构重仓银行板块比例仅2.07%，处历史低位水平，当前板块配置价值明显。

展望后市市场表现，中信证券指出，短期或有波动，中期趋势确定性增强。存量按揭利率调整、金融助力化债推进对于银行息差将产生负向压力，预计自今年4季度开始体现在财报中，近期快速反弹背景下板块短期有波动可能。不过，一方面负债成本仍有下降空间缓释资产端利率下行压力，另一方面夯实化债推进有助长期资产负债表稳定，对于基本面长期趋势担忧的“不确定性”反而下降，银行股底部位置更加明确。下阶段关注重点是化债模式落地、金融工作会议进展等。

华创证券认为，尽管存量按揭利率下调短期对银行盈利可能造成负面影响，但这更多是经济运行的结果，且市场有预期、预期足够悲观。考虑调整的过程节奏是有序的、且可以一定程度缓解银行提前还贷的压力，动态均衡下预计实质对银行报表的冲击有限、且节奏均衡可以时间换空间。中长期角度政策，当前政策稳增长导向明确、存款利率也有进一步下调的空间，银行ROE和息差进一步大幅下行的空间有限，盈利结构触底优化。

看好银行板块估值触底反弹行情的投资者可以重点关注银行ETF（512800）。资料显示，银行ETF（512800）跟踪中证银行指数，成份股囊括A股市场42只上市银行，近三成仓位布局工商银行、中国银行、邮储银行等国有大行，捕捉“中特估”主题机会；约七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、西安银行等高成长性股份行、城商行、农商行，是分享银行板块行情的高效投资工具。附：银行ETF（512800）标的指数前十大权重股

风险提示：银行ETF跟踪的标的指数为中证银行指数（399986），中证银行指数（399986）基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

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